金山软件(03888)Q3业绩分化分析：办公增长与游戏拖累并存

金山软件(03888)2025年Q3业绩呈现显著分化特征[0]。营收方面，季度总收入24.2亿元，同比下降17%但环比增长5%；归母净利润2.13亿元，同比下降48%[0]。办公软件板块表现强劲，收入15.2亿元，同比增长26%，环比增长12%，WPS月活设备达6.69亿台[0,3]。然而，游戏业务成为主要拖累，收入8.97亿元，同比暴跌47%，占比降至37%[0,2]。

业绩发布后，股价反应剧烈：一度跌超11%，11月20日收盘报27.80港元，下跌9.51%[0]。成交量显著放大，显示市场分歧较大[0]。机构评级分化：中金下调目标价至39港元[1]，里昂维持"跑赢大市"评级但将目标价下调至35.5港元[0]。

1. 业务结构转型压力
   ：游戏业务占比持续下降，办公软件成为核心增长引擎，但短期需应对游戏业务的大幅下滑带来的业绩压力[0]。
2. AI布局的两面性
   ：WPS的AI化转型（如WPS AI）是投资者关注焦点，但目前尚未完全抵消游戏业务的负面影响[0,4]。
3. 市场预期分化
   ：机构评级的分歧反映了对公司长期AI潜力与短期业绩承压之间的权衡[0,1]。

• 游戏业务持续低迷可能进一步拖累整体业绩[0,2]；
• 行业竞争加剧（如办公软件领域的竞品）；
• 短期股价波动风险较高[0]。

• WPS办公软件的AI整合有望打开新增长空间[0,4]；
• 办公业务的强劲增长（月活设备持续提升）提供稳定现金流[0,3]；
• AI概念的市场热度可能带来估值修复机会[0,4]。

金山软件(03888)当前面临业务转型的关键期。办公软件业务的增长势头良好，但游戏业务的大幅下滑给短期业绩带来挑战。投资者需关注公司在游戏业务的调整策略以及AI技术在办公领域的落地进展。机构评级的分化提示市场对公司未来发展存在不同预期，需谨慎评估风险与机遇的平衡[0,1,2,3,4]。