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电力行业投资分化：火电利润回升与新能源消纳挑战

#电力投资 #新能源消纳 #火电利润 #光伏产能过剩 #新能源IRR #政策影响
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November 23, 2025
电力行业投资分化：火电利润回升与新能源消纳挑战

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Reddit因素（Xueqiu Post）
  • 新能源消纳无实质障碍，小时数波动源于计划与实际目标差；新项目上网小时数3000+验证[^4]。
  • 火电：电量持续下降（2035年前达3000小时/4.5-5万亿度），但度电利润回升，北方电厂向好领先，南方触底反弹，内蒙政策存变数[^4]。
  • 新能源：实际发电成本已见底，136号文消除IRR差异风险，新增项目IRR约6.5%有保障[^4]。
研究发现
  • 新能源消纳挑战
    : 实际利用小时数远低于3000小时（2030年风电预期2000小时、光伏1350小时），消纳能力成制约因素[^1][2]。
  • 光伏产能过剩
    : 2025年Q1 31家A股光伏企业净亏损125.8亿元，反映供需失衡[^2]。
  • 火电利润回升
    : 136号文推动上网电价上调，度电利润显著改善[^2]。
  • 新能源IRR
    : 普遍维持6.5%左右，低于历史水平，区域差异6.5%-13%[^3][2]。
综合
  • 对齐点
    : 火电度电利润回升、新能源新增项目IRR约6.5%（双方一致）[^2][4]。
  • 矛盾点
    : Xueqiu post认为消纳无实质障碍，研究显示实际小时数低、消纳能力制约发展[^1][4]。
  • 影响
    : 电力投资分化明显，需区分火电与新能源子板块。
风险与机会
  • 机会
    : 火电（利润回升）、新能源（IRR稳定且电量增长）标的[^2][4]。
  • 风险
    : 光伏产能过剩、内蒙火电政策变数、新能源消纳能力不足[^1][2][4]。
References
MOFCOM
华福证券
CNFeol
Xueqiu Post
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