牧原股份(SZ002714)能繁母猪存栏量分析报告

现在我将基于收集到的数据，为您进行系统全面的分析。

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根据最新披露信息，牧原股份能繁母猪存栏量呈现持续下降趋势[1][2]：

时间节点	能繁母猪存栏量	环比变化
2024年年底	约350万头	-
2025年6月底	约343万头	-7万头
2025年9月末	330.5万头	-12.5万头
2025年12月末	323.2万头	-7.3万头

：2025年全年能繁母猪存栏量从年初约350万头下降至年末的323.2万头，累计减少约，降幅约。

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根据农业农村部发布的《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》[3][4]：

区域类型	能繁母猪存栏量区间	调控措施
绿色区域 （正常波动）	3588万头-4095万头（正常保有量3900万头的92%-105%）	正常调控
黄色区域 （大幅波动）	低于3588万头或高于4095万头	启动相应调控措施
红色区域 （过度去化/增加）	低于3315万头（3900万头的85%）或高于4485万头	加强调控措施

值得注意的是，多位行业分析师认为，随着养殖效率提升，当前3900万头的正常保有量目标可能需要进一步下调[1]：

• 徐洪志
  （东方艾格高级分析师）：能繁母猎的"绿色空间"应该下调到
  3500万头
  左右。牧原PSY水平已接近30头，行业平均水平达到22头，当前4000万头能繁母猪可产出8亿头育肥猪，远超实际需求
• 冯永辉
  ：能繁母猪正常保有量数值应该是波动的，应根据养殖技术、消费端变化等多重因素进行动态调整

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1. 产能仍居行业首位
   ：截至2025年末，牧原股份323.2万头能繁母猪存栏量远超行业第二梯队，稳居全国第一[5]

2. 种群质量持续优化
   ：牧原通过基因筛选技术淘汰低效产能，保留的核心种群PSY达到
   28头
   ，较行业平均水平高16.7%[2]。已累计淘汰19万头低效能繁，占当前存栏的5.5%

3. 成本优势构建"成本安全边际"
   ：公司2025年11月完全成本已降至
   11.3元/公斤
   ，较行业平均低15%[1]。即便猪价回落至13元/公斤，牧原仍可实现盈利

4. 出栏量仍有保障
   ：2025年公司商品猪出栏7798万头，同比增长19%，贴近年初目标上限[1]。叠加PSY等生产指标提升，预计2026年生猪出栏量仍将保持小幅增长

• 农业农村部的3900万头标准是针对
  全国总量
  的调控目标，非针对单个企业
• 企业层面的"安全边际"应结合自身成本优势、融资能力、技术水平综合判断，而非简单套用行业总量标准

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牧原股份主动调减能繁母猪存栏量，是在多重压力下的

[1][2][6]：

1. 政策引导
   ：发改委主导的产能调控机制持续施压，要求头部企业主动压减产能
2. 猪价低迷
   ：2025年公司商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下跌17%，行业持续亏损
3. 资金压力
   ：2025Q3末公司负债率已降至55.5%，仍需优化负债结构

牧原采取三方面措施实现产能优化[2]：

措施	具体内容	效果
淘汰低效产能	淘汰年产仔低于24头的低效能繁	优化种群质量
压减出栏均重	从128公斤降至119公斤	单头成本节约80元
严控二次育肥	限制短期投机行为	平滑供应波动

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• 成本优势稳固
  ：11.3元/公斤的完全成本使公司在行业低谷期仍具盈利能力
• 市场份额提升
  ：2025年出栏量贴近目标上限，市占率持续扩大
• 资金安全边际高
  ：负债率下降，融资渠道通畅

• 猪价波动风险
  ：产能去化进度影响猪价反弹时点和幅度
• 疫病风险
  ：生猪养殖行业固有风险
• 产能去化持续
  ：行业去产能仍在进行，短期内难以看到盈利拐点

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牧原股份2025年末

的能繁母猪存栏量，而是企业主动优化产能、提升效率的战略选择。公司的核心竞争优势在于：

1. 行业领先的PSY水平
   （28-32头）
2. 显著的成本优势
   （11.3元/公斤 vs 行业平均）
3. 充足的现金储备和融资能力

在当前生猪行业产能出清期，牧原股份凭借其成本护城河和规模优势，有望在行业周期底部保持战略定力，并在后续猪价上行周期中率先受益。

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[1] 广发证券 - 牧原股份(002714)：2025年商品猪出栏量同比+19% 成本竞争优势显著 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/view/paper.php?symbol=sz002714&reportid=821431440833)

[2] 广东省畜牧兽医学会 - 牧原产能调控"组合拳"：从343万到330万头，如何重塑猪周期格局？ (https://www.gdaav.org/mobile/article/15283.html)

[3] 联合资信 - 2025年度养殖行业分析 (https://www.lhratings.com/file/fe4038fc38e.pdf)

[4] 农业农村部 - 生猪产能调控实施方案（2024年修订） (政策文件)

[5] 饲料市场 - 2025年猪企出栏榜单TOP10 (http://www.chinafeedm.com/h-nd-30818.html)

[6] 东方财富网 - 牧原股份：截至9月末公司能繁母猪存栏为330.5万头 (https://finance.eastmoney.com/a/202511253573765325.html)

[7] 中国经营报 - 上市猪企产能"越去越多" (https://finance.eastmoney.com/a/202601133617092093.html)