天晟新材（300169.SZ）净资产为负及退市风险警示分析

根据获取的最新资料，我将为**天晟新材（300169.SZ）**的净资产为负及退市风险警示问题提供系统性分析。

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根据公司2025年第三季度报告披露，截至2025年9月30日，天晟新材归属于上市公司股东的所有者权益为**-3,062.09万元**，正式进入"资不抵债"状态[1]。这一财务指标已触发《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2025年修订）第10.3.1条第（二）项的退市风险警示标准。

从实时市场数据来看，公司当前股价为

，市净率（P/B）高达**-75.48倍**，表明市场对公司净资产质量的极度悲观预期[0]。公司资产负债率从2020年末的64.26%持续攀升，至2025年三季度末已达，处于严重透支状态[2]。

财务指标	数据表现
2019-2024年累计归母净利润亏损	超过 11亿元
2025年前三季度营业收入	3.34亿元 ，同比下降16.71%
2025年前三季度归母净利润	-8,311.51万元 （由盈转亏）
流动比率	0.40 （严重低于1.0的安全阈值）
速动比率	0.32

公司盈利能力持续恶化，2025年第三季度EPS为**-0.12元**，经营性现金流持续为负，最新自由现金流为**-8,826万元**，财务状况处于恶性循环之中[0][3]。

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根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，财务类强制退市主要考核以下指标[4][5]：

退市类型	具体标准
净资产指标	最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值
营收+利润指标	利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且扣除后营业收入低于 1亿元
审计意见	财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见

：如果天晟新材2025年年报（2026年3-4月披露）经审计的净资产仍为负值，公司股票将被实施退市风险警示（*ST）；若2026年年报净资产仍未转正，则将触发终止上市[4]。

时间节点	关键事项	风险等级
2025年12月31日	年度审计净资产截止日	决定是否触发*ST
2026年3-4月	2025年年报披露	确定是否被实施退市风险警示
2027年4月左右	2026年年报披露	净资产仍为负将终止上市

根据证监会测算，2025年适用组合财务指标触及退市的公司预计约30家，而天晟新材净资产为负的情形属于高危类别[5]。

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针对天晟新材的实际情况，可采取以下保壳策略：

公司已于

，筹划控制权变更事项。1月15日晚间公告显示，将成为公司控股股东，将成为实际控制人[2]。

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• 新股东可能注入优质资产或提供资金支持
• 改善公司治理结构和经营管理能力
• 提振市场信心，稳定股价

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• 2020年青岛国资（融海资产）入主后未能实现有效控制，最终退出
• 即便获得7.80%股权，新主仍需通过二级市场增持、定增等方式实现控股
• 净资产为负的情况下，"保壳式定增"审核趋严，成功难度较大[2]

在净资产为负的情况下，定增是快速改善财务状况的直接方式：

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• 定向发行股份募集资金
• 募集资金计入所有者权益，直接提升净资产
• 需获得证监会核准，符合特定条件

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• 监管层对"保壳式定增"审核趋严，要求真实产业注入
• 公司连续亏损、基本面恶化，定增吸引力下降
• 需找到愿意"接盘"的特定投资者[2][6]

通过与债权人协商达成债务重组安排：

方式	具体操作	效果
债务豁免	债权人豁免部分债务本金或利息	直接增加净资产
债转股	债权人将债权转为股权	降低负债率，优化资本结构
资产处置	出售非核心资产清偿债务	回收现金，改善流动性

公司2025年7月以

低价出售证券业务资产（2016年购入成本为2,804万港币），显示公司正在通过资产处置回笼资金，但价格折让过大[2]。

从根本上扭转困局需要：

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• 压缩成本费用，减少非必要开支
• 处置低效资产，回笼现金
• 催收应收账款，改善现金流

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• 调整产品结构，聚焦高毛利产品
• 拓展新客户和市场，提升市场份额
• 加强研发投入，推动产品升级

：高分子发泡材料行业竞争激烈，公司2025年前三季度营收已同比下降16.71%，短期内实现业绩反转难度较大[0][2]。

对于严重资不抵债的企业，破产重整是最后的选择：

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• 依法削减债务，甩掉历史包袱
• 引入重整投资人，提供资金和资源
• 保留上市资格，实现"浴火重生"

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• 需符合《企业破产法》相关规定
• 获得债权人和法院批准
• 重整计划执行完毕后，可申请撤销退市风险警示[5]

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指标	具体情况
持股比例	7.80%（第一大股东）
质押状态	100%股权质押
质押以来股价跌幅	24.25%
质押资金用途	偿还个人债务（非上市公司经营）
个人资金链状况	高度紧张，"钱荒"疑虑

吴海宙面临双重压力：个人债务爆仓风险 + 上市公司保壳压力。通过协商转让控股权，既可缓解质押风险，也能实现体面退出[2]。

2020年4月，青岛国资（融海资产）通过协议转让获得9.20%股权，计划实现控股。然而：

• 2023年8月，部分股份被司法拍卖
• 融海资产未能实现有效控制
• 最终退出，第一大股东重回吴海宙

：若无真实产业注入与基本面修复，此次易主恐难逃"换壳续命"的老路[2]。

指标	数据	影响
前十大股东合计持股	23.46%	股权极度分散
无控股股东	-	缺乏主导性力量
无实际控制人	-	公司治理不稳定
2025年三季度末资产负债率	104.52%	严重资不抵债

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风险类型	风险等级	说明
退市风险	极高	净资产为负，触发退市风险警示概率极高
流动性风险	极高	流动比率0.40，资产变现能力弱
实控人变更风险	高	控制权变更方案仍存不确定性
经营风险	高	连续亏损，营收持续下滑
诉讼风险	中	一审败诉，需缴纳出资款4,365万元及利息

1. 时间窗口紧迫
   ：公司需在2025年年报披露前（2026年3-4月前）实现净资产转正，否则将被实施退市风险警示。

2. 控制权变更是当前最重要变量
   ：新主能否带来真实的产业资源和资金支持，决定保壳成败。

3. 历史经验不乐观
   ：前次国资入主未能扭转局面，本次易主能否成功存在较大不确定性。

4. 投资者需高度谨慎
   ：退市整理期风险极高，创业板退市整理期仅15个交易日，2024年退市的ST美尚在整理期内暴跌87%。

• 控制权变更方案的详细内容和实施进度
• 2025年年报披露前的净资产改善措施
• 是否存在未披露的重大诉讼或担保事项
• 监管层对本次易主的态度和审核进展

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[1] 新浪财经 - 天晟新材：2025年第三季度期末净资产为负 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-10-31/doc-infvuxsr3961092.shtml)

[2] 钛媒体APP - 天晟新材：卖壳or保壳，总有一个在路上 (https://news.qq.com/rain/a/20260109A05VR000)

[3] 金灵AI - 公司财务数据

[4] 深圳证券交易所 - 创业板股票上市规则（2025年修订）(https://docs.static.szse.cn/www/lawrules/rule/stock/supervision/W020250606595019160611.pdf)

[5] 财经杂志 - 2025年，谁会退市？ (https://www.mycaijing.com/article/detail/539058)

[6] 火星财经 - 创业板退市条件有哪些？2025年四大指标定生死 (https://www.sengcheng.com/article/114885.html)