刘永好父女应对猪周期策略深度分析
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中国生猪养殖行业呈现典型的"猪周期"特征，价格波动具有较强的周期性和不可预测性。当前行业正处于深度调整期，2025年全年猪价均价约13.80元/公斤，同比下跌约17.66%[1]。农业农村部数据显示，2025年10月全国能繁母猪存栏量降至3990万头，自2024年6月以来首次跌破4000万头大关，正式步入政策预设的"绿色合理区间"[1]。
| 时间节点 | 能繁母猪存栏量（万头） | 环比变化 |
|---|---|---|
| 2024年6月末 | 4038 | — |
| 2024年9月末 | 4062 | +0.59% |
| 2024年12月末 | 4075 | +0.32% |
| 2025年3月末 | 4039 | -0.88% |
| 2025年9月末 | 4035 | -0.10% |
| 2025年10月末 | 3990 | -1.12% |
从行业盈利角度分析，2025年9月起行业自繁自养模式全面转入亏损，截至2025年11月头均亏损已达约122元[1]。作为行业景气先行指标的仔猪价格大幅跌破成本线，7公斤仔猪一度跌至209元/头，充分反映出市场对未来预期的极度悲观。
2025年生猪行业的政策调控逻辑发生了根本性转变，从以往的市场信号引导升级为多部门协同、直接干预生产核心指标的"硬约束"模式[1]。调控措施主要包括：
- 产能调控：要求大型集团猪企停止增加能繁母猪存栏，2025年9月明确下达调减能繁母猪100万头的任务
- 体重控制：将出栏体重控制在120公斤
- 金融管控：暂停生猪养殖行业用于国内发展的IPO及再融资，严控用于产能扩张的新增信贷
- 环保加码：借助"十四五"规划收官，加大环保检查力度与频次
面对猪周期下行压力，刘永好父女采取了激进的"瘦身计划"：
| 出售资产 | 交易标的 | 股权比例 | 战略意图 |
|---|---|---|---|
| 禽产业链 | 中牧集团 | 51% | 回笼资金、聚焦主业 |
| 食品深加工板块 | 战略投资者 | 67% | 业务整合 |
| 民生保险股权 | — | — | 非核心资产剥离 |
| 饲料厂等子公司 | 十余家 | — | 资产优化配置 |
通过一系列资产出售，新希望实现了业务聚焦，2024年营收虽缩水27%至1030亿元，但扣非净利润逆势扭亏达6.16亿元[2]。刘畅坦言：“我们终于爬出泥潭”，但同时也清醒认识到"现在只是从ICU转入普通病房"。
养殖成本是穿越周期的核心要素。当前新希望完全成本约12.7元/公斤，在头部企业中处于较高水平，与行业领先者牧原股份（11.3元/公斤）存在1.4元/公斤的差距[3]。
| 企业 | 2025年最新完全成本（元/公斤） | 2025年目标成本（元/公斤） | 成本竞争力 |
|---|---|---|---|
| 牧原股份 | 11.3 | 12.0 | ★★★★★ |
| 神农集团 | 12.4 | 12.5 | ★★★★☆ |
| 温氏股份 | 12.3 | 13.0 | ★★★☆☆ |
| 天康生物 | 12.5 | 13.0 | ★★★☆☆ |
新希望 |
12.7 |
12.5 |
★★☆☆☆ |
新希望正通过以下措施降低成本：
- 饲料配方优化：利用集团饲料业务协同优势
- 养殖效率提升：提高PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）
- 智能化改造：引入精准饲喂、智能巡检等设备
- 规模效应释放：虽然放缓扩张，但存量产能的规模效应仍在发挥
2026年1月，新希望发布定增预案修订公告，将原本不超过73.50亿元的募资规模大幅下调至33.38亿元[4]。这一调整距首次披露定增计划已过去两年，缩减幅度超过54%。
| 项目 | 金额（亿元） | 占比 | 战略意义 |
|---|---|---|---|
| 猪场生物安全防控及数智化升级 | 23.38 | 70.04% | 提升防疫能力与运营效率 |
| 偿还银行债务 | 10.00 | 29.96% | 降低财务杠杆 |
新希望董秘赵亮表示，调整主要是应对资本市场环境变化、监管审批节奏及公司经营趋于稳健的现状，“更契合当前行业发展阶段与实际资金需求”[4]。
新希望的资产负债率长期处于高位，成为制约公司发展的关键瓶颈：
| 时间节点 | 总负债（亿元） | 资产负债率 | 短期借款（亿元） | 流动负债（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 929.64 | 68.02% | — | — |
| 2023年末 | 936.80 | 72.28% | — | — |
| 2024年末 | 813.68 | 69.01% | — | — |
| 2025年9月末 | 812.16 | 69.49% | 145.86 | 453.11 |
本次定增募集资金为权益性质资金，到位后将使公司总资产相应增加，预计资产负债率下降约3个百分点，资本结构将得到显著改善[4]。
新任董事杨芳的加入被视作财务突围信号。这位前毕马威合伙人、现任集团首席财务官，将协助刘畅平衡扩张与稳健[2]。公司明确表态：“未来资本开支只减不增。”
定增募资中的23.38亿元将投入"猪场生物安全防控及数智化升级项目"，核心目标是对公司现有猪场进行全面更新升级[4]：
- 生物防疫设施设备：空间隔断、正负压通风等，从物理层面降低疫病传播风险
- 智能化设备：加大AI技术和自动化设备的运用，减少人猪接触
- 信息化平台：建设数字化管理平台，实现全流程可追溯
- 种猪优化：提升种猪基因质量，提高繁殖效率
“自非洲猪瘟以来，生物安全防控已成为生猪养殖的生命线”[4]。新希望将生物安全防控提升至战略高度，通过智能化手段实现：
- 精准饲喂：根据猪只生长阶段自动调整饲料配比
- 智能巡检：通过AI图像识别监测猪只健康状况
- 环境控制：自动化调控猪舍温度、湿度、通风等参数
新希望是中国首批"走出去"的民营农牧企业，已建成覆盖"一带一路"沿线15个核心国家的农牧产业链[2]。
- 在印尼开设13家分子公司
- 建立"原料-饲料-种禽-养殖-贸易"核心产业链
- 规模稳居行业前三
2025年5月，刘畅作为新希望代表参加在印尼中资企业座谈会，向李强总理介绍新希望在印尼的投资发展情况[2]。未来将继续深化在印尼及东南亚的投资布局，拓展上下游业务。
海外市场成为新希望应对国内猪周期波动的重要战略缓冲带，通过国际化布局分散单一市场风险。
尽管定增有望降低负债率约3个百分点，但公司仍面临较大的债务压力：
- 流动比率仅为0.49，远低于安全阈值2.0
- 速动比率仅为0.26，流动性极度紧张
- 短期借款达145.86亿元，短期偿债压力不容忽视
新希望自2020年起已连续5年未进行现金分红，累计未分配利润超98亿元，同期融资总额却超272亿元，分红融资比仅23.1%[4]。这一"铁公鸡"形象频频引发市场争议，可能影响投资者信心。
公开信息显示，2024年新希望多家子公司存在未批先建、环保验收材料造假等问题，全年实际环保处罚达13起[4]。在家族式管控模式下，合规体系的完善仍需时间，若定增资金使用过程中再次出现监管漏洞，可能引发更严厉的监管处罚。
在行业降本增效的大趋势下，新希望的养殖成本仍高于行业领先企业：
| 成本差距 | 牧原股份 | 新希望 | 差距金额 |
|---|---|---|---|
| 完全成本 | 11.3元/公斤 | 12.7元/公斤 | +1.4元/公斤 |
若以年生猪出栏量1700万头计算，每公斤成本差距将导致每年约23.8亿元的利润损失（按头均110公斤计算）。
截至最新收盘，新希望报8.84元/股，相较于2020年9月的高点累计跌幅超78%，总市值累计蒸发接近1500亿元[4]。股价的持续低迷反映出市场对公司基本面的担忧。
新希望生猪出栏量稳居行业前三，2025年10月实现生猪销量169万头，环比增长20.87%[3]。与主要竞争对手对比：
| 企业 | 2025年10月销量（万头） | 环比变化 | 市场地位 |
|---|---|---|---|
| 牧原股份 | 708 | +26.97% | 行业第一 |
| 温氏股份 | 389 | +17.07% | 行业第二 |
新希望 |
169 |
+20.87% |
行业第三 |
2025年调控政策实施以来，头部企业积极响应，主动调减能繁母猪存栏：
- 牧原股份：9月末能繁母猪存栏330.5万头，相比6月末调减12.6万头[1]
- 温氏股份：能繁母猪存栏保持相对稳定，但已停止扩张
新希望能繁母猪存栏约26万头，处于行业正常水平[3]，在政策调控框架内保持稳健经营。
根据生猪生产周期（10个月）推算，始于2025年下半年的能繁母猪实质性调减，其效应将在2026年第二季度后逐步反映到商品猪出栏量上[1]。市场普遍预期：
- 2026年中后期猪价有望迎来趋势性反转
- 行业或将重回盈利区间
- 优质产能将在周期反转时获得更好的盈利弹性
- 完成33亿元定增，改善资本结构
- 推进猪场数智化升级项目，提升防疫与运营效率
- 继续降本增效，目标将完全成本降至12.5元/公斤以内
- 严控资本开支，维持负债率稳定
- 实现养殖成本达到行业领先水平
- 完成海外产业链布局，形成国内外协同
- 恢复现金分红，重建投资者信心
- 探索上下游产业链延伸，提升附加值
- 成为全球化农牧企业标杆
- 实现碳中和与可持续发展
- 构建智慧农业生态系统
| 关键因素 | 当前状态 | 目标状态 | 提升路径 |
|---|---|---|---|
| 养殖成本 | 12.7元/公斤 | 12.5元/公斤 | 智能化改造、配方优化 |
| 负债率 | 69% | 60%以下 | 定增降债、经营积累 |
| 流动性 | 紧张 | 适度宽松 | 资产优化、融资改善 |
| 成本竞争力 | 落后于牧原 | 缩小差距 | 效率提升、规模效应 |
新希望（000876.SZ）当前股价8.84元，处于长期下降趋势中：
| 指标 | 数值 | 解读 |
|---|---|---|
| 市盈率（P/E） | 40.43x | 较高，反映市场对扭亏预期 |
| 市净率（P/B） | 1.70x | 处于历史中低位 |
| Beta系数 | 0.52 | 股价波动性低于市场 |
| 指标 | 数值 | 信号 |
|---|---|---|
| MACD | 死叉 | 下跌趋势 |
| KDJ | K:21.1, D:37.2, J:-11.1 | 超卖区域 |
| RSI（14） | 处于超卖区域 | 可能存在反弹机会 |
- 支撑位：8.81元
- 阻力位：9.33元
- 下一目标：8.68元
技术面显示股价处于下行趋势，但RSI已处于超卖区域，若基本面改善配合，可能迎来估值修复行情。
刘永好父女在应对猪周期方面采取了系统性的战略调整：
- 战略聚焦：通过"瘦身健体"剥离非核心资产，回归饲料与生猪养殖主业
- 财务稳健：通过定增募资降杠杆，引入专业财务管理人才
- 效率提升：推动数智化升级，提升防疫能力与运营效率
- 国际化布局：拓展东南亚市场，分散单一市场风险
尽管面临成本竞争力不足、高负债压力、流动性紧张等挑战，新希望已在2024年实现扭亏为盈，展现出较强的周期应对能力。随着行业产能去化深入和猪价周期拐点临近，公司有望在2026年迎来更好的发展机遇。
[1] 博亚和讯 - 2025年生猪行业总结 (https://m.boyar.cn/article/1246543.html)
[2] 新希望集团官网 - 从猪场凌晨三点到全球商界榜单：刘畅如何掌舵新希望穿越周期？ (http://www.newhopegroup.com/news/213.html)
[3] 东兴证券 - 农林牧渔行业：猪价低位运行，产能去化有望加速 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202511191784103780_1.pdf)
[4] 东方财富 - 募资超33亿，刘永好父女的"关键一战" (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260118090534672994400)
[5] 新浪财经 - 募资超33亿，四川首富"背水一战" (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-18/doc-inhhswmc7931740.shtml)
报告生成时间：2026年1月19日
数据来源：金灵AI金融数据库、券商研究报告、公司公告、行业协会数据
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