新希望（000876.SZ）能繁母猪存栏合理性深度分析

现在我将基于收集到的数据，为您提供新希望能繁母猪存栏合理性的系统分析。

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根据最新披露数据，新希望截至2025年底的

[1][2]，2025年生猪销售数量为，较2024年新增102.05万头，同比增长6%[1]。公司已明确表示2026年将继续进行产能调减[1]。

，新希望当前市值为398亿美元，每股价格8.84美元，市盈率40.43倍，市净率1.70倍[3]。从盈利能力来看，最新季度每股收益大幅低于预期（-97.40%），但营收超出预期6.56%[3]。公司当前流动比率仅为0.49，呈现较高的财务杠杆特征[3]。

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农业农村部于2024年对能繁母猪产能调控机制进行了调整，将

，并将军繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%[1][4]。这一调整反映了两个重要变化：

1. 技术效率提升
   ：头部猪企的PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪头数）水平显著提高。以牧原股份为例，其PSY已接近30头，行业平均水平也达到22头左右[1]。按85%成活率推算，每头能繁母猪每年可提供约25头出栏育肥猪，这意味着当前4000万头能繁母猪的总存栏可产出约8亿头育肥猪。

2. 产能过剩压力
   ：2025年能繁母猪存栏量仍高于3900万头保有量约2.31%，行业普遍认为能繁母猪的"绿色空间"应进一步下调至3500万头左右[1]。

2025年，19家上市猪企出栏量达

[1][2]。四大上市猪企（牧原、温氏、新希望、正邦科技）合计销售生猪，较2024年新增2208.4万头[1]。然而，行业喊了一两年的"去产能"实际效果有限：

企业	2025年出栏量（万头）	同比增速	能繁母猪（万头）
牧原股份	7798.1	+8.9%	323.2（-30万头）[5]
温氏股份	4047.69	+34.11%	未披露
新希望	1754.54	+6%	<75[6]
正邦科技	853.69	+105.87%	未披露

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基于以下计算，新希望75万头能繁母猪存栏对应的出栏能力在

区间，与其2025年实际出栏量1754.54万头高度匹配：

• 按行业平均PSY（22头）计算
  ：75万头 × 22 = 1650万头
• 按牧原PSY水平（29头）计算
  ：75万头 × 29 = 2175万头（考虑新希望效率略低，实际值取中间值）

新希望的出栏增速控制在6%，是头部企业中增速最低的企业之一[1][2]，反映出其在产能扩张上的审慎态度。

指标	新希望	牧原股份	行业地位
能繁母猪（万头）	<75	323.2	约为牧原的23%
2025年出栏（万头）	1754.54	7798.1	约为牧原的22.5%
出栏增速	+6%	+8.9%	低于牧原
产能调控态度	主动调减	主动调减30万头	同步进行

从产能规模来看，新希望处于行业

（出栏量约1750万头），其能繁母猪存栏规模与出栏量基本匹配，符合同等规模企业的正常水平。

新希望2025年三季报显示，公司短期借款达

，流动负债为，存在较大的短期偿债压力[7]。2022-2025年公司财务费用中利息费用分别为18.42亿、20.47亿、20.28亿和15.17亿元[7]。

在此背景下，主动调减能繁母猪存栏具有

：

1. 降低运营成本
   ：能繁母猪的饲养成本较高，在猪价持续低迷（2026年1月9日全国外三元生猪均价仅12.17元/公斤）[1][2]的背景下，减少存栏可降低现金消耗。

2. 改善财务结构
   ：公司正通过定向增发等方式偿还银行债务，产能调减与债务优化形成协同[7]。

从行业周期角度分析，当前正处于

。2025年生猪价格从年初的16元/公斤跌至四季度的11元/公斤以下[1][2]，全行业四季度预计亏损达200亿元[8]。在此环境下，新希望的产能调减策略体现了：

• 顺周期操作
  ：在价格下行周期主动去化产能，为下一轮周期反转储备能量
• 响应政策导向
  ：符合农业农村部关于"能繁母猪调减100万头至3950万头"的政策目标[9]
• 避免重蹈正邦科技覆辙
  ：正邦科技因激进扩张在2024年陷入破产重整[1]

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1. 产能去化速度仍显不足
   ：尽管新希望已主动调减产能，但行业整体去化速度低于预期，2026年上半年猪价可能持续低迷[1][2]

2. 竞争对手压力
   ：温氏股份2025年出栏量同比大增34.11%[1]，可能挤压新希望的市场份额

3. 技术效率差距
   ：新希望的PSY水平可能低于牧原，在行业效率竞争中处于相对劣势

根据行业研究机构预测，随着国家推进"反内卷"政策、优化产能，2026年下半年猪价有望逐步回升[1][9]。新希望当前的产能调减策略为其在下一轮周期上行时提供了更灵活的产能弹性空间。

：新希望75万头以下的能繁母猪存栏规模在当前行业环境下具有，主要体现在：

1. 产能规模与出栏量基本匹配
2. 主动调减策略符合行业周期趋势
3. 有助于缓解财务压力、改善现金流
4. 响应了国家政策调控方向

建议投资者持续关注公司的产能调整进展、PSY水平提升情况以及猪周期拐点的到来。

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[1] 中国经营报 - 上市猪企产能"越去越多"：A股养猪"四巨头"新增出栏超2200万头

[2] 腾讯新闻 - 上市猪企产能"越去越多"

[3] 金灵API - 新希望公司概况数据

[4] 猪场动力网 - 2025年猪企出栏榜单TOP10

[5] 大畜牧 - 牧原股份2025年商品猪销量及能繁母猪存栏

[6] 大畜牧 - 新希望12月生猪销量突破180万头

[7] 新希望2023年度向特定对象发行A股股票预案

[8] 新浪财经 - 农业农村部11月份生猪数据发布

[9] 华龙期货研究报告 - 去产能震荡磨底