利欧股份净利润增长驱动因素及数字营销盈利能力分析

根据收集到的资料，我将为您系统分析利欧股份净利润增长的驱动因素及数字营销业务的盈利能力提升路径。

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2025年前三季度，利欧股份实现归母净利润5.89亿元，同比扭亏，增速高达469.1%[1][2]。这一亮眼数据背后，投资收益与公允价值变动对公司业绩产生了决定性影响。

从利润构成来看，

[3][4]：

期间	公允价值变动损益	对净利润影响	业绩表现
2024年	-8.21亿元	-6.16亿元	归母净利润-2.59亿元
2025年上半年	+2.07亿元	+1.55亿元	归母净利润4.78亿元
2025年Q3	+3.35亿元(+141%)	—	前三季度扭亏为盈

利欧股份早年以4.5亿元投资理想汽车，如今这笔投资的账面价值已超过百亿元。然而，

[3][5]：

• 2020年
  ：理想汽车上市后股价大涨，利欧股份确认公允价值变动收益60.05亿元，当年归母净利润暴增至47.72亿元（同比增长1455%）
• 2022年
  ：理想汽车股价下跌，公司确认约5.47亿元投资损失
• 2023年
  ：理想汽车股价回升，公司归母净利润19.66亿元，其中理想汽车股票贡献17.57亿元
• 2024年
  ：理想汽车股价波动导致公司归母净利润亏损2.59亿元

值得关注的是，

[2][6]：

• 2024年扣非净利润预计盈利1.7亿至2亿元，同比增长209%至264%
• 2025年上半年，主业（泵系统和数字营销）保持稳定发展

：2021年至2024年公司销售毛利率分别为7.32%、8.67%、8.45%、8.97%，显著低于行业头部企业如蓝色光标的15%左右[3][4]。

利欧股份469%的净利润增速

，而非主营业务的内生增长。理想汽车股价的波动仍是影响公司业绩的核心变量。投资者需警惕这种"投资驱动型"盈利模式的波动风险。

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利欧股份数字营销业务面临

的严峻挑战[7][8]：

业务类型	毛利率水平	行业对比
媒体代理业务	3.99%(2025H1)	行业平均约15%
整体数字营销	约8.74%	头部企业如蓝色光标约15%
传统泵业	25.65%	行业龙头如格兰富约25%

媒体代理业务毛利率从早期的近20%持续下滑至目前的不足4%，

[7]。毛利率低迷的主要原因包括：

1. 议价能力薄弱
   ：夹在上游大流量平台与下游大客户之间，话语权不足
2. 同行内卷严重
   ：行业竞争加剧，价格战挤压利润空间
3. 业务模式局限
   ：单纯的"流量整合倒卖"缺乏技术壁垒

面对毛利率困境，利欧股份正通过

，探索毛利率提升的有效路径[1][7][8]：

• LEO AIAD平台
  ：公司自研AIGC生态平台，实现营销全链路AI化，覆盖需求洞察、创意生成、广告投放、投后优化、客服响应等环节
• "利欧归一"营销大模型
  ：2024年推出面向营销全行业的AI投手，包括AI搜索投手、AI电商投手、AI短剧投手
• 智能体应答优化解决方案
  ：帮助客户适配生成式语义环境下的信息呈现与品牌认知管理

：通过AI技术赋能，数字营销业务毛利率有望从当前的8-9%提升至[7]。

• 加强信用控制体系建设
  ：增加高信用等级客户的服务比重
• 聚焦优质客户
  ：从追求规模向追求质量转变
• 提升服务深度
  ：从单纯的媒介代理向全案营销服务延伸

GEO（生成式引擎优化）正推动品牌推广方式从"搜索制"走向"推荐制"[7]。利欧股份已布局相关服务：

• 为品牌客户增强"AI可见性"
• 制定AI内容分发和推荐机制
• 提升广告主在AI时代的品牌价值

利欧数字已成为

，也是华为鲸鸿动能、小米、OPPO、vivo等手机厂商广告平台的核心代理商，整体合作规模近两百亿[1][2]。

• 小红书突破
  ：2024年成为小红书汽车行业排名第一的代理商，市场份额达20%
• 持续深化与头部媒体平台的AI合作
  ：助推营销内容与商业增长的深度融合

尽管公司制定了清晰的毛利率提升路径，但

[3][4]：

指标	利欧股份	同行易点天下	同行中文在线
2023年研发费用率	0.66%	约4%	约5.28%
2024年研发费用率	0.84%	—	—

研发投入的不足可能影响AI转型的实际效果，进而制约毛利率的提升空间。

数字营销业务毛利率的提升需要

。利欧股份若能在研发端加大投入、持续深化AI技术在营销场景的应用，有望将毛利率提升至15-20%的行业健康水平。但短期内，媒体代理业务仍将面临毛利率承压的挑战。

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维度	机遇	风险
业绩波动性	投资收益带来短期业绩弹性	与理想汽车股价深度绑定，波动剧烈
主营业务	泵业稳健增长，液冷业务爆发可期	数字营销毛利率持续承压
AI转型	GEO、AI营销布局领先	研发投入不足，转型效果待验证
估值水平	液冷+AI双主线契合热点	当前PE(143倍)远超行业均值

1. 投资收益波动风险
   ：理想汽车股价波动将直接影响公司净利润表现
2. 现金流压力
   ：经营活动现金流已连续三年为负，短期债务占比高达89.84%
3. 主业盈利能力不足
   ：数字营销业务毛利率显著低于行业水平
4. AI转型不确定性
   ：研发投入不足可能制约转型效果

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[1] 证券时报 - 《利欧股份：前三季度归母净利润扭亏为盈，稳健分红释放积极信号》 (https://stcn.com/article/detail/3427215.html)

[2] 证券时报 - 《利欧股份：预计2024年扣非净利润增长超200%》 (https://www.stcn.com/article/detail/1500032.html)

[3] 21财经 - 《利欧股份：主业下滑盈利堪忧，赴港上市能否摆脱"炒股依赖症"？》 (https://www.21jingji.com/article/20250910/herald/9dfa627aa781bdba23b468952cb39623.html)

[4] 财富号 - 《利欧股份再创历史》 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260116075530197786040)

[5] 界面新闻 - 《曾押中理想汽车的利欧股份，一季度巨亏，要拿30亿继续"炒股"》 (https://www.jiemian.com/article/7836006.html)

[6] 同花顺 - 《利欧股份(002131) 公司大事》 (https://basic.10jqka.com.cn/002131/event.html)

[7] 财富号 - 《利欧股份，勇闯GEO！》 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260118194949417470770)

[8] 财富号 - 《利欧股份近期重大利好及公司前景分析》 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260105101939976542190)