三博脑科业务结构澄清：无外销业务 收入主要来自医疗服务及医保

基于我的详细调研，需要首先澄清一个关键问题：

。

三博脑科医院管理集团股份有限公司是

，成立于2003年，主要在中国境内运营6家医院（北京、重庆、昆明、福建、河南），提供以高精尖神经外科为主的综合医疗服务[1][2][3]。

根据招股说明书及公开数据，公司主营业务收入主要来自

，而非产品外销：

收入来源	占比	说明
医疗服务收入	约76%	神经外科诊疗服务
医保支付	34-44%	各期占比34.32%、38.77%、38.68%、43.96%

您提到的"外销占比40%"可能存在以下误解：

该数据可能来自对

的分析，而非三博脑科。例如：

• 英科医疗：海外营收占比84.69%[4]
• 迈瑞医疗：海外营收占比44.75%[4]
• 乐普医疗：国外营收占比16.41%[4]

公司于2026年1月6日发布公告明确：

[5]。

虽然不存在外销风险，但三博脑科仍面临以下主要经营风险：

• DRG/DIP付费改革深化可能进一步挤压利润空间[1]
• 医保结算政策变化导致现金流承压
• 医保支付占收入比重较高（超40%），对政策依赖度高

• 2024年收购大行广泽及成都东篱医院，并表后管理复杂度上升[1]
• 新院区（昆明、西安）运营爬坡期成本压力较大
• 快速扩张带来的资金压力和固定成本增加

• 神经外科领域对专业人才依赖度极高
• 扩张过程中高层次医护人才储备不足
• 核心专家流失可能导致患者流失

• 民营神经专科医疗服务竞争加剧
• "增收不增利"现象：2025年前三季度营收增长20.26%，但净利润下降20.01%[1]

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三博脑科作为医疗服务企业，主要收入来自国内医疗服务，不存在外销业务。您所提到的"外销占比40%"可能是对医疗器械行业数据的混淆。如需分析医疗器械企业的外销风险，建议关注迈瑞医疗、英科医疗等制造业企业。

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[1] 东方财富网 - 三博脑科：营收增长下的利润"迷雾"与战略棋局 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260109175340141446160)

[2] 华金证券 - 三博脑科（301293.SZ）新股覆盖研究 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202304141585464237_1.pdf)

[3] 证券时报 - 二连板三博脑科：公司目前不涉及脑机接口产品的研发、生产及销售 (https://www.stcn.com/article/detail/3574480.html)

[4] 动脉网 - 中国头部械企比全球TOP100差在哪？ (https://m.36kr.com/p/3563488422689920)

[5] 新浪财经 - 三博脑科2025年半年度报告 (http://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?stockid=301293&id=11374394)