海底捞副牌战略（红石榴计划）盈利贡献分析报告

现在让我基于收集的数据为您呈报完整的分析报告。

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海底捞于2024年8月正式启动"红石榴计划"，旨在火锅主业之外孵化和发展更多餐饮新品牌，推动餐饮服务创新。该计划命名寓意"颗颗红润、粒粒饱满"，寄托了海底捞对新品牌矩阵的期望[1][2]。

截至2025年6月底，除海底捞火锅主品牌外，公司已运营

，共计，涵盖烤肉、炸鸡、寿司、麻辣烫、自助小火锅等多个品类[1][3]。

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业务板块	2025H1收入（亿元）	同比变化	营收占比
海底捞主品牌（火锅）	185.80	-8.98%	89.8%
其他餐厅（红石榴计划）	5.97	+227%	2.9%
外卖业务	9.28	+59.6%	4.5%
调味品及食材销售	4.64	+54.98%	2.3%

• 红石榴计划收入从2023年的1.5亿元增长至2025年上半年的5.97亿元，呈现爆发式增长态势[2][4]
• 尽管仅占总营收的2.9%，但227%的同比增长速度显著高于主品牌表现[3]
• 副牌业务已成为对冲主品牌下滑的重要增长极

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在海底捞的14个副牌中，

是目前最成功的案例：

指标	数据
门店数量	70家（2025年上半年新开46家）
覆盖城市	15个（包括西安、杭州、广州等）
单店表现	杭州首店单日翻台率接近5轮
净利润率	12%-14%
收入贡献	约2亿元（占副牌总收入1/3）

焰请烤肉铺子12%-14%的净利率显著高于餐饮行业5%-8%的平均水平，体现了海底捞供应链能力和运营效率的复用价值[2]。

虽然副牌业务绝对规模尚小，但其战略价值体现在：

1. 高利润率支撑
   ：成熟副牌净利率可达12%-14%，高于主品牌（约9.46%）
2. 增量现金流
   ：5.97亿元副牌收入贡献了可观的边际利润
3. 成本协同效应
   ：通过蜀海供应链集中采购、中央厨房预制、冷链仓配实现成本分摊[2]

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指标	数据	变化
营业收入	207.03亿元	-3.7%
净利润	17.55亿元	-13.7%
翻台率	3.8次/天	-0.4次
客流量	减少约500万人次	-

主品牌业绩下滑主要受餐饮市场竞争加剧、消费者行为变化影响[1][3]。

在主品牌承压背景下，副牌战略发挥了"稳定器"作用：

1. 增长对冲
   ：副牌+227%的增长部分抵消了主品牌-9%的下滑影响
2. 场景延伸
   ：覆盖简餐、烘焙、社区店等高频消费场景
3. 客群拓展
   ：通过差异化品牌矩阵触达不同消费群体

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截至2025年6月，海底捞红石榴计划品牌矩阵如下：

品牌名称	品类	门店数	发展阶段
焰请烤肉铺子	烤肉	70家	高速扩张期
小嗨爱炸	炸鸡	20家	快速拓展
从前印巷	串串香	10家	稳步发展
如鮨寿司	寿司	少量	孵化测试
喵塘主麻辣烤鱼	烤鱼	少量	试点运营
其他品牌	多元	约20家	探索阶段

采用"内部创业"模式，鼓励员工跨品牌管理，降低试错成本，提升市场响应速度[2][4]。

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1. 组织保障
   ：设立"创业创新委员会"和"数字化运营委员会"，由苟轶群牵头推进多品牌发展[4]
2. 技术赋能
   ：通过智能中台实现供应链、会员系统、门店管理的全域协同
3. 资源整合
   ：共享人才体系、打通会员系统、强化中台建设，实现高效协同

项目	内容
盈利预测	2025-2027年归母净利润：42.28/47.12/51.13亿元
估值水平	当前PE：17.55x
投资评级	维持"买入"（东吴证券）
风险因素	原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧

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海底捞副牌战略（红石榴计划）对盈利的贡献可概括为：

1. 规模贡献
   ：2025年上半年贡献5.97亿元收入，同比增长227%，占集团营收2.9%
2. 利润贡献
   ：成熟副牌净利率12%-14%，高于主品牌平均水平
3. 战略价值
   ：在主品牌翻台率下滑、业绩承压背景下，提供增长对冲和转型支点
4. 协同效应
   ：依托蜀海供应链和海底捞品牌势能，实现低成本快速复制

红石榴计划尚处于孵化期，对整体盈利的直接贡献有限，但其高速增长态势和高利润率特征表明，该战略具备成为公司"第二增长曲线"的潜力。随着张勇重掌CEO帅印，预计红石榴计划将获得更多资源倾斜，未来成长空间值得期待[1][3][4]。

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[1] 证券时报 - 海底捞上半年业绩出炉！外卖收入大增 (https://www.stcn.com/article/detail/3262583.html)

[2] 21财经 - 预制菜风波背后：西贝与海底捞们的副牌焦虑 (https://www.21jingji.com/article/20250924/herald/55c1b5aaf0d23287a2d1f337c189a7f9.html)

[3] 6Park新闻 - 600亿海底捞当家人组团回归一线股价大涨 (https://www.6park.com/news/1768398239.html)

[4] 澎湃新闻 - 海底捞四年三换CEO，张勇急了 (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32391915)

[5] 东吴证券 - 海底捞（06862.HK）2025年中报点评 (http://testtoo1.oss-cn-hangzhou.aliyuncs.com/eastmoney_pdf/AP202508291736260002.pdf)