台积电5nm设备折旧完成对2026年资本开支的影响分析
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根据台积电2025年第四季度法说会披露的信息以及历史折旧政策分析，
- 新制程（N2）量产带来的新增折旧完全抵消了5nm折旧完成带来的成本节约
- 2026年资本支出预计大幅增长27%-37%，达到520-560亿美元，创历史新高
- 台积电采用5年加速折旧政策，5nm设备（2020年量产）理论上在2025年已完成折旧
台积电采用
| 公司 | 设备折旧年限 |
|---|---|
台积电 |
2-5年 |
| 联华电子 | 5-11年 |
| 中芯国际 | 5-10年 |
| 华虹半导体 | 5-10年 |
这种积极的折旧策略使台积电能够：
- 技术领先期内享受超额收益：新设备在折旧期内贡献主要利润
- 成熟期进行价格竞争：折旧完成后成本大幅下降，可通过降价挤压竞争对手生存空间
- 保持技术迭代动力：加速折旧压力转化为持续研发投入的动力
| 时间节点 | 事件 |
|---|---|
| 2020年 | 5nm制程开始量产 |
| 2020-2024年 | 5nm设备持续投入期 |
| 2025年 | 首批5nm设备（约5年前采购）完成折旧 |
| 2026年 | 5nm折旧对成本影响显现 |
根据2024年财报数据，
台积电在2025年1月15日法说会上正式公布2026年资本支出指引[3][4][5]：
| 指标 | 2025年实际 | 2026年预期 | 增幅 |
|---|---|---|---|
资本支出 |
405亿美元 | 520-560亿美元 |
+27%~+37% |
| 先进制程占比 | 70% | 70-80% | - |
| 特色工艺占比 | 10% | 10% | - |
| 先进封装等占比 | 10-20% | 10-20% | - |
-
AI和高性能计算需求爆发
- AI处理器收入占比已达"high teen"（约18-19%）
- 客户（主要为CSP云服务提供商）要求更多产能
-
N2制程（2nm）量产准备
- N2制程计划于2026年下半年开始量产爬坡
- 2nm设备投资规模显著高于5nm
-
海外产能扩张
- 亚利桑那州工厂持续建设
- 二厂预计2027年下半年量产
| 年份 | 资本支出（亿美元） | 折旧费用（亿美元） | 折旧/CapEx比率 |
|---|---|---|---|
| 2022 | 363 | 42 | 11.6% |
| 2023 | 304 | 45 | 14.8% |
| 2024 | 298 | 48 | 16.1% |
| 2025 | 405 | 52 | 12.8% |
2026E |
540 |
62 |
11.5% |
管理层明确表示，
“折旧我们预计增长high teen，主要是因为
N2制程的量产。”
这意味着：
- ✅ 5nm折旧完成带来的成本节约 →被抵消
- ✅ N2新设备投产带来的新增折旧 →主导增长
- ✅ 折旧/CapEx比率保持相对稳定（约11-12%）
管理层对2026年毛利率给出指引[3]：
| 影响因素 | 毛利率影响 |
|---|---|
| 成本管控、稼动率提升 | +2~3% |
| 海外工厂稀释 | -2~3% |
| N2制程爬坡稀释 | -2~3% |
净影响 |
约-2~3% |
虽然5nm折旧完成降低了单位生产成本，但
根据最新数据，台积电财务状况保持稳健[6]：
| 指标 | 数值 | 行业地位 |
|---|---|---|
| 市值 | 1.77万亿美元 | 全球最大晶圆代工厂 |
| ROE | 34.52% | 远超行业平均 |
| 净利润率 | 43.70% | 业界领先 |
| P/E | 28.44x | 合理估值 |
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 目标价中位数 | $405.00 |
| 上涨空间 | +18.5% |
| 评级分布 | 买入69.6% / 持有30.4% |
- 成本端：5nm折旧完成带来的成本节约被N2新制程的更大规模折旧完全抵消
- 资本端：2026年资本支出反而大幅增长27%-37%，达到历史新高的520-560亿美元
- 战略层面：台积电通过加速折旧政策维持技术领先地位，以高资本投入换取长期竞争优势
- 盈利能力：尽管短期内毛利率可能因N2爬坡承压，但长期来看，技术领先优势将转化为持续的盈利增长
这种"以折旧换技术、以技术换市场"的策略，正是台积电在过去二十多年中保持行业领导地位的核心逻辑。
[1] 国元证券研究 - 《晶圆代工行业密码》(2023-09-09)
[2] 天风证券研究 - 《复盘台积电，看宁德时代成长之路》(2021-02)
[3] 富途资讯 - 《台积电25Q4法说会纪要：预计未来三年资本支出会显著更高》(2026-01-15)
[4] 财富杂志（台湾）- 《台積電法說》史上最大手筆！今年砸560億美元擴產資本支出暴衝37％》(2026-01-15)
[5] 东方财富网 - 《台积电：2026年全年资本支出预计在520亿至560亿美元之间》(2026-01-15)
[6] 金灵API数据 - 台积电(TSM)公司概况及财务指标
Insights are generated using AI models and historical data for informational purposes only. They do not constitute investment advice or recommendations. Past performance is not indicative of future results.
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