聚和材料（688503.SH）应对光伏行业少银化趋势深度分析

根据收集的资料，我为您提供一份关于聚和材料应对光伏行业少银化趋势的系统分析报告。

---

光伏导电银浆是电池金属化的核心材料，但白银价格持续攀升给产业链带来巨大成本压力。2022年9月以来，银价从约4200元/千克上涨至2025年9月初的约9300元/千克，涨幅超过一倍[1][2]。根据中国光伏行业协会数据，2024年国内电池产量达654GW，若按10mg/W银耗计算，对应白银需求超过6500吨，光伏已成为第一大工业用银领域[3]。

银浆成本在电池片成本中的占比已达27%，在光伏组件总成本中占比达12%，仅次于硅片成本[4]。在光伏产业链各环节价格持续下探的背景下，降本增效已成为光伏企业生存的必选项。

当前光伏行业少银化技术路线主要包括三个阶段：

阶段	技术路线	银含量	成熟度
减银	超细线印刷、LECO技术	现有降低20-30%	已量产
替银	银包铜浆料	30%-40%	HJT已量产，TOPCon推广中
无银	纯铜浆、铜互连	0%	验证阶段

---

常州聚和新材料股份有限公司成立于2015年，是一家专业从事新型电子浆料研发、生产、销售的高新技术企业。根据灼识咨询数据，截至2025年9月30日，公司光伏导电浆料销售收入在全球所有光伏导电浆料制造商中排名第一[5]。

• 营收：125.14亿元，同比增长21.61%
• 归母净利润：4.19亿元，同比减少5.24%
• 光伏导电浆料出货量：2,024吨，继续保持行业领先地位
• N型光伏导电浆料出货量：1,576吨，占比达77.87%

聚和材料围绕"减银-替银-无银"三个技术阶段进行了全面布局：

针对TOPCon电池，公司通过新一代网版和印刷技术降低银耗。以TOPCon 182尺寸电池片为例：

• 2024年初银浆耗量：约110-120mg/片
• 2024年底银浆耗量：约70-80mg/片
• 未来目标：达到8mg/W极限银耗

公司适配LECO（激光增强烧结金属化）技术，实现TOPCon新型烧结技术银浆的量产供货，支持低于10μm超窄线宽印刷[3]。

在HJT路线上，公司匹配推出掺杂贱金属的银包铜浆料：

• 30%以下银含产品已实现量产
• 20%及其以下银含低成本浆料实现大批量量产
• 浆料长期可靠性获得显著提升

银包铜技术通过铜芯+银壳的结构，在保证导电性能的同时大幅降低银含量。

聚和材料首创可量产应用于光伏领域的铜浆产品，包括纯铜浆料及银包铜浆料，技术突破体现在以下方面[6][7]：

• 在铜粉中添加自主研发的抗氧化剂及烧结剂成分
• 突破性实现纯铜浆料在空气氛围300℃快速烧结
• 无需传统氮气保护工艺，从根本上攻克铜在空气中易氧化的技术瓶颈

• 通过引用"种子层"技术，显著降低铜离子与电池硅基体直接接触所导致的复合损失问题
• 种子层浆料与高铜浆料联用的低银金属化方案

• 在相同单片银耗条件下，采用纯铜浆料的电池效率表现与银浆对照组基本持平
• 优于铝浆对照组+1%
• 已完成金属网版印刷技术升级，实现8-12μm开口印刷

公司产品线覆盖目前市场上所有主流电池技术路线[6]：

电池类型	产品系列
TOPCon	正面及背面主栅浆料、正面细栅LECO浆料、背面细栅浆料
PERC	正面细栅浆料、正面主栅浆料
HJT	低温浆料、银包铜浆料
X-BC	X-BC电池浆料
薄膜电池	钙钛矿电池用导电浆料（研发中）

---

聚和材料高度重视研发工作，2024年研发投入达8.42亿元，占营收6.74%[7]。研发工作覆盖从原材料性能的理论研究到银浆产品量产落地的全过程。

截至2024年12月31日，公司已取得：

• 发明专利：335项
• 实用新型专利：45项

公司在铜浆产品领域同步完善专利布局，针对不同技术路线、不同客户诉求定制开发铜浆产品[7]。

截至2024年12月31日，公司拥有研发人员合计265人：

• 本科及以上研发人员：179名
• 硕士：55名
• 博士：7名

多名研发人员拥有微纳米材料、无机非金属材料、金属材料、高分子化学、物理学等方面的学术及研发经验[3]。

---

阶段	进展
技术突破	已完成HJT、TOPCon、X-BC专用铜浆产品开发
可靠性验证	多轮可靠性测试中性能表现优异
小批量试产	已实现小批量试产与订单交付
量产准备	对接主流一体化组件客户，预计2025年下半年量产

公司已对接市场上几乎所有主流一体化组件客户及配套设备厂商[7]：

• 基于HJT技术路线与铜浆材料的高度适配性，已率先完成1-2款核心铜浆产品突破
• 随后也拓展开发出适配于TOPCon、X-BC的专用铜浆产品
• 正在导入龙头企业进行量产验证

根据国金证券测算，铜浆导入可带来显著成本下降[8]：

项目	银浆方案	铜浆方案
单位银耗（mg/W）	9	1
电池效率	25.5%	25.5%
金属化成本（元/W）	0.078	0.056
成本下降（元/W）	-	0.022

---

由银浆向铜浆切换，最大的变化在于盈利模式[4]：

定价模式	银浆	铜浆
定价方式	银粉价格+加工费	直接定价（一口价）
原材料成本	高（银粉5000-9000元/kg）	低（铜粉500-1000元/kg）
技术溢价空间	有限	较大
良率	约99%	约20%-30%

铜浆采取"直接定价"模式，且铜浆技术难度更大，给企业带来更多溢价空间，有望显著提升盈利水平。

根据灼识咨询预测：

• 2024年光伏银浆市场规模：496亿元
• 预计2029年增长至：1,084亿元
• 新型浆料（含银包铜、铜浆等）预计2029年市场规模：60亿元，2025-2029年复合增长率：43.5%

随着下游龙头组件企业使用并推广铜浆组件，铜浆渗透率有望加速上升。

---

2024年光伏银浆市场格局：

• 聚和材料：约34%市场份额
• 帝科股份：约35%市场份额
• 苏州固锝：约13%市场份额
• 其他：约18%

国产银浆三巨头合计市占率达82%[1]。

维度	聚和材料	帝科股份	苏州固锝
市场份额	第一	前二	前三
铜浆进度	领先，已小批量	量产高铜浆料	量产银包铜
技术路线	全覆盖	TOPCon领先	HJT为主
N型浆料占比	77.87%	89.10%	持续提升

---

1. 铜浆良率风险
   ：目前铜浆良率仅20%-30%，原材料利用率明显低于银浆
2. 市场验证周期
   ：新技术需经历较长的验证周期，尤其是在质保超20年的光伏组件上
3. 铜价波动
   ：铜价自2025年以来上涨超40%，可能影响降本效果
4. 竞争加剧
   ：行业价格战持续，厂家更看重出货量

---

聚和材料作为光伏银浆行业龙头，在应对光伏行业少银化趋势方面采取了全面的技术布局策略：

1. 短期（减银）
   ：通过超细线印刷、LECO技术持续降低银耗，已实现TOPCon银耗从110-120mg降至70-80mg/片

2. 中期（替银）
   ：银包铜浆料已实现30%以下银含量量产，在HJT路线上形成规模化应用

3. 长期（无银）
   ：纯铜浆技术取得突破性进展，解决了铜氧化和接触稳定性难题，已对接主流客户进行量产验证

随着铜浆技术产业化推进，公司有望从传统的"银粉价格+加工费"模式转向更具盈利潜力的"直接定价"模式，显著改善盈利水平。作为光伏浆料行业龙头企业，聚和材料有望在少银化趋势中持续保持领先地位，受益于行业技术迭代带来的结构性机会。

---

[1] 天风证券 - 帝科股份首次覆盖报告：光伏导电浆料龙头，高铜浆料产业化领先 (2025年5月)
[2] 中国经济网 - 当光伏企业遭遇银价新高 (2026年1月15日)
[3] 聚和材料 - 2025年度"提质增效重回报"行动方案 (2025年4月)
[4] 常州市光伏行业协会 - 去银化提速，聚和材料进展领先 (2025年9月)
[5] Investing.com - 聚和材料递表港交所，光伏导电浆料销售全球第一 (2025年1月)
[6] 聚和材料 - 2025年半年度报告 (2025年8月)
[7] 东吴证券 - 聚和材料2024年年报及2025年一季报点评：出货环比提升 (2025年4月)
[8] 国金证券 - 光伏降本渐临瓶颈，浆料环节有望迎来重大变化 (2025年1月)