长鑫科技DRAM业务毛利率变化反映的行业趋势深度分析

根据长鑫科技科创板IPO招股书及最新财务数据，公司DRAM业务的毛利率呈现出显著的改善趋势[1][2][3]：

时间段	综合毛利率	备注
2022年	-3.67%	量产初期，固定成本高企
2023年	-2.19%	产能逐步爬坡
2024年	5.00%	DDR5开始量产，规模效应显现
2025年上半年	12.72%	存储周期反转启动
2025年Q3	35%+	DRAM价格飙涨推动
2025年Q4（预计）	40%+	持续受益于涨价周期
2026年（预计）	持续提升	AI需求支撑

若剔除存货跌价准备转销因素的影响，公司真实毛利率在2022-2023年期间实际为**-34%至-113%

4-5%**以上，2025年下半年更实现大幅跃升[3]。

这一毛利率的“V型反转”并非孤立现象，而是深刻反映了全球DRAM行业正在经历的重大结构性变革。

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2025年下半年以来，DDR价格出现史无前例的加速上涨。以DDR5 32GB产品为例，2025年7月价格仅为135美元，到2026年1月最高涨至450美元，当前价格虽回落至380美元，但较去年7月低点涨幅仍

[3]。

这一轮行情与以往周期存在本质差异：

• 需求端质变
  ：AI浪潮从云端训练延伸至边缘推理，对高带宽存储的需求呈
  指数级增长
  。AI服务器需要海量的内存（DRAM）和高速闪存，传统消费电子需求基本盘保持稳定，叠加HBM相关需求构成“史无前例”的行业机遇[3]。

• 供给端重构
  ：存储三巨头（三星、SK海力士、美光）主动大幅减产，清理库存，供给端的主动收缩与需求端的爆发式增长形成
  供需失衡
  ，推动价格持续上涨[4]。

全球DRAM三巨头的毛利率表现印证了行业景气度的全面回升：

企业	Q3 2025内存业务毛利率	同比增长
三星电子	63%-67%	大幅提升
SK海力士	63%-67%	显著改善
美光科技	56.8%-68%	创历史新高

值得注意的是，这是

三星、SK海力士的内存业务毛利率超越台积电（约60%）的水平，标志着存储芯片行业正经历前所未有的“高光时刻”[5][6]。

长鑫科技毛利率改善的核心驱动力来自：

• DDR5量产突破
  ：2024年第四季度以来，DDR5产品实现量产，带动边际成本持续降低。数据显示，2022年至2024年，公司主要DRAM产品销量年均复合增长率高达
  82.34%
  ；主要DRAM产品单位生产成本持续降低，2023年、2024年分别同比下降10.16%、25.70%，2025年上半年较2024年全年进一步降低
  17.85%
  [3]。

• 产能规模跃升
  ：根据Omdia数据，按产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，2025年第二季度全球份额已增至
  3.97%
  [1][2]。

全球存储厂商正进行战略性产能迁移，将核心资源倾斜至HBM、DDR5等高附加值产品：

• 美光战略调整
  ：宣布退出消费存储品牌英睿达业务，将产能全力投向数据中心市场。内部数据显示，2025年上半年数据中心存储芯片毛利率高达
  42%
  ，而消费级存储产品毛利率仅为
  14%
  ，前者利润是后者的
  3倍
  [6]。

• SK海力士激进扩产
  ：计划明年将1c DRAM月产能从约2万片提升至16万至19万片，增幅达
  8至9倍
  ，占其DRAM总产能的三分之一以上[6]。

作为中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，长鑫科技的崛起反映了中国存储芯片产业从“0到1”的突破：

• 2019年推出自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现了中国内地DRAM产业
  从无到有
  的突破[2]
• 截至2025年6月30日，共拥有
  5589项
  专利，其中3116项境内专利及2473项境外专利
• 2024年美国专利授权排名全球第
  42位
  ，在所有上榜的中国企业中排名
  第四
  [1]

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摩根士丹利研报指出，AI驱动下存储行业供需失衡加剧，预计将开启持续数年的“超级周期”，到2027年全球存储市场规模有望向

迈进[5]。长鑫科技预计2025年全年营收将达到550亿至580亿元，净利润20亿至35亿元，实现从巨亏370亿到盈利逆转的历史性转变[3]。

本轮存储芯片逆袭的关键在于AI产业重心从“训练”向“推理”的转移。与训练阶段依赖算力芯片不同，推理过程需高频、低延迟地存取海量数据，直接推动DRAM及高性能SSD需求激增。东方证券研报指出，AI推理将重构存储架构——传统机械硬盘因难以满足高速读取需求，正被SSD加速替代，存储芯片在AI时代的战略地位显著提升[5]。

全球DRAM市场呈现高度垄断格局：

• 三星电子：40.35%市场份额
• SK海力士：33.19%市场份额
• 美光科技：20.73%市场份额

三巨头合计占据接近**95%**的市场份额[2]。长鑫科技作为全球第四大厂商，虽然当前份额仍较小（3.97%），但其快速增长的势头正在改变竞争格局。

需要注意的是，存储行业的“周期性”特征并未根本改变。行业老话“三年不开张，开张吃三年”依然适用。从历史数据来看，存储价格大起大落，企业的盈利能力也随之巨幅波动。佰维存储的案例显示，2023年（行业冰点）毛利率仅1.71%，2024年（开始复苏）毛利率回升至18.19%[4]。

长鑫科技拟募资295亿元登陆科创板，若参照美光科技的估值体系（2025年13倍市销率），估值将达到

以上，有望成为A股科技板块新的“定价之锚”[2]。这标志着中国在全球存储芯片领域正从“跟随者”向“竞争者”角色转变。

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1. AI算力需求持续爆发
   ：HBM、高带宽内存等高端产品需求旺盛
2. 国产替代空间广阔
   ：中国作为全球主流DRAM消费国，长期高度依赖进口
3. 规模效应持续释放
   ：产能爬坡将推动单位成本进一步下降

1. 行业周期波动
   ：存储芯片价格大起大落的周期性特征
2. 技术差距
   ：与国际前三家厂商相比，工艺技术水平仍有一定差距[1]
3. 资本开支压力
   ：DRAM行业具有极高的技术与资金门槛
4. 国际竞争加剧
   ：三巨头正加速向HBM等高端领域布局

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长鑫科技DRAM业务毛利率从2022年的-3.67%跃升至2025年Q3的35%以上，这一显著变化深刻反映了全球DRAM行业正在经历的五大结构性趋势：

1. AI驱动的超级周期开启
   ：需求端从消费电子主导转向AI算力主导
2. 行业景气度创历史新高
   ：三巨头毛利率七年来首次超越台积电
3. 产品结构持续升级
   ：DDR5、HBM等高附加值产品占比提升
4. 规模效应加速释放
   ：产能爬坡推动单位成本持续下降
5. 中国存储产业崛起
   ：长鑫科技成为全球第四大厂商

这一毛利率“V型反转”既是行业周期反转的结果，也是AI技术变革深化的体现。对于投资者而言，需要在把握周期上行机遇的同时，关注行业波动性风险以及技术迭代带来的竞争格局变化。

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[1] 证券时报 - “拟募资295亿元！长鑫科技科创板IPO获受理” (https://www.stcn.com/article/detail/3571683.html)

[2] 新财富杂志 - “存储芯片第一股"史诗级IPO！3000亿长鑫科技来了” (https://www.stcn.com/article/detail/3571683.html)

[3] 界面新闻 - “巨亏370亿到盈利逆转：长鑫科技IPO透出的那些事” (https://www.jiemian.com/article/13874829.html)

[4] OFweek - “从巨亏到暴赚！这家国产存储芯片公司，只用了一个季度” (https://m.ofweek.com/ai/2025-12/ART-201700-8460-30676447.html)

[5] 世界集成电路协会 - “七年来首次！三星、SK海力士毛利率超过台积电” (https://www.wicassociation.org/articles/746.html)

[6] 36氪 - “DRAM，备受追捧” (https://m.36kr.com/p/3595479451582472)