TCL中环2025年预亏82-96亿元深度分析

TCL中环（002129.SZ）于2026年1月13日发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损82亿元至96亿元，较2024年同期的98.18亿元亏损有所收窄；扣除非经常性损益后的净利润亏损86亿元至98亿元[1][2][3]。尽管亏损幅度有所改善，但公司仍面临严峻的经营压力。

从季度数据来看，TCL中环2025年前三季度净亏损57.77亿元，其中第三季度净亏损15.34亿元。结合全年预告数据测算，第四季度净亏损约24.23亿元至38.23亿元，环比第三季度增长约57.95%至149.22%，显示出下半年经营状况并未明显改善[3]。

回顾近三年财务数据，TCL中环的营业收入呈现断崖式下跌态势。2022年公司营业收入为670.10亿元，同比增长63.02%；2023年下降至591.46亿元，同比减少11.74%；2024年进一步暴跌至284.19亿元，同比大幅下滑51.95%[4]。归母净利润方面，2022年为68.19亿元，2023年降至34.16亿元，2024年则录得巨亏98.18亿元，净利润同比下降387.42%[4]。

公司的资产负债率从2022年的56.88%、2023年的51.83%，快速攀升至2024年的63.00%[4]，反映出在行业低迷期公司面临的财务压力日益加大。高负债水平叠加持续亏损，对公司的偿债能力和后续发展能力构成挑战。

光伏行业当前面临的核心问题是

。截至2024年底，中国光伏组件年产能已突破1100GW，而全球实际装机需求仅约530GW，产能远超需求近一倍[5]。硅片环节同样面临产能过剩困境，2024年底全球硅片产能合计约1068GW，可供装机需求约890GW，产能利用率持续走低[6]。

2025年硅片产能出现近四年来首次负增长，从2024年的1153GW下降至1088GW，同比减少5.6%，标志着行业正式从"增量扩张"进入"存量博弈"的产能出清阶段[7]。然而，产能收缩的速度远不及需求下滑的速度，市场供需平衡仍需时日。

光伏产业链各环节产品价格均处于历史低位区间。多晶硅价格自2022年四季度开始持续走低，2024年曾一度跌破行业内优秀企业的可变成本线[5]。硅片作为多晶硅的直接下游产业，价格受上游成本传导影响叠加自身产能过剩，自2022年四季度开始持续走低[5]。

根据中国光伏行业协会数据，2024年末市场现货价格一度跌破0.69元/瓦的优秀企业理论成本线，导致组件毛利率为负或极低[5]。2025年多晶硅价格呈现"高开低走"态势，一季度在3.5-4.5万元/吨的成本线下进行减产自救，二季度需求旺季落空引发价格"二次探底"，6月初下探至3.3-3.4万元/吨的低位[7]。

产能过剩直接导致库存积压严重，企业面临较大的存货减值压力。以TCL中环为例，2025年前三季度公司计提减值损失约19.22亿元，对利润产生显著侵蚀[8]。在整个行业"以规模换生存"的恶性竞争环境下，企业被迫持续压价，进一步加剧了价格下行压力。

国家能源局数据显示，2025年1月至10月全国光伏发电利用率为94.9%，同比下滑2.2个百分点[3]。消纳压力的持续加大反映出光伏大规模高比例接入与高效消纳的挑战日益突出，制约了终端装机的释放速度，进一步影响了产业链产品需求。

2025年上半年光伏分布式市场出现"抢装潮"，短期提振了市场需求。但从5月起，产业链需求已逐步降温[3]。上游硅料、硅片、电池片、组件等各环节产品价格普遍承压，叠加产业链各环节产能供需失衡及库存压力等因素影响，产品价格持续下跌。

2025年7月以来，多部门政策部署层层递进，国家行业协会及企业协同推进"反内卷"行动，政策围绕控产能、控价格、提标准等多重方向落地[9]。市场监管总局在安徽合肥召开合规指导会，通报价格违法问题与风险，明确指出光伏行业存在的低质竞争、同质化重复建设等"内卷式"竞争行为已让企业普遍面临盈利困境[9]。

在行业自律和供给收缩的推动下，下半年以来硅料、硅片等核心环节价格在企稳回升。多晶硅主力连续合约已较6月底价格翻倍[9]。截至2025年12月26日，各型号单晶硅片价格报1.2元/片至1.52元/片，较三季度初的价格范围0.86元/片至1.19元/片，价格至少回升约40%[9]。

据中国光伏行业协会统计，2025年前三季度行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成（约46.7%）[3]。TCL中环2025年预亏82-96亿元，相比2024年的98.18亿元也有一定幅度的改善，显示出行业底部正在逐步形成。

尽管业绩亏损，TCL中环在业绩预告中强调，公司采取按需生产策略，2025年经营现金流保持为正[3]。这表明公司在行业寒冬中保持了基本的造血能力，为后续发展保留了必要的安全边际。

公司于2024年7月披露的与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）子公司RELC、Vision Industries合作投建的20GW光伏晶体晶片项目，总投资额达20.8亿美元[3]。该项目如顺利落地，将成为沙特本土首个光伏晶体晶片项目，也是目前海外最大规模的晶体晶片工厂。2026年1月6日，公司董秘表示"中东等海外业务按计划推进中"[3]。

作为全球光伏硅片龙头企业，TCL中环2024年硅片综合市占率达23.5%，居于行业第一[10]。公司通过工业4.0智能制造、"大尺寸硅片（182/210mm）+高效电池（TOPCon/HJT）"技术迭代，持续提升产品竞争力。在高纯石英砂紧缺背景下，公司提前做好准备与安排，扩大拉晶效率与生产稳定性优势[10]。

公司半导体硅材料业务覆盖4-12英寸产品，应用于集成电路、消费电子、5G、AI等领域。2022年底已实现6英寸及以下70万片/月、8英寸及以下80万片/月、12英寸及以下30万片/月产能规模[10]。尽管当前半导体业务收入占比不足10%，但随着高端制造产业升级，有望成为公司长期增长的重要引擎。

业内分析认为，2026年将成为光伏产业逆转关键年份，是检验光伏"反内卷"成效、推动产能实质性出清的攻坚之年[9]。价格回暖仅是行业修复的第一步，当前产业链复苏基础仍不牢固，终端需求尚未全面恢复，产能过剩的根本矛盾有待解决[9]。

公司在业绩预报中表示，将继续夯实光伏材料业务相对竞争力，增强新能源电池组件竞争力，优化公司海外业务布局及全球化营销能力，以技术创新、产品研发和质量提升为导向，提升公司综合竞争优势，力争2026年经营大幅改善[3]。

• 产能出清不及预期
  ：如果行业减产执行力度不足，库存去化进度缓慢，硅片价格可能继续承压
• 海外项目进展风险
  ：沙特20GW项目面临地缘政治、审批进度、建设周期等不确定性
• 技术迭代风险
  ：N型电池技术快速迭代，公司需要持续投入研发保持技术领先
• 财务压力风险
  ：资产负债率上升叠加持续亏损，可能影响公司再融资能力

TCL中环2025年预亏82-96亿元是光伏行业深度调整期的典型缩影。核心困境在于：

。尽管公司凭借技术领先优势、全球化布局和良好的现金流管理在行业中保持相对竞争力，但在行业周期底部仍难以独善其身。

展望未来，随着"反内卷"政策持续推进、落后产能逐步出清以及全球光伏需求持续增长，行业有望在2026年迎来转机。TCL中环作为硅片龙头企业，其全球化布局和技术优势或将在行业复苏中获得更大的发展空间。

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[1] 中国基金报 - TCL中环：2025年预亏82亿至96亿元 (https://www.chnfund.com/article/defa9c30-a5ac-c548-830f-3a1ec9ab9ad0)

[2] 新浪财经 - TCL中环：预计2025年净亏损82亿元 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-13/doc-inhheqfr4723440.shtml)

[3] 第一财经 - 预计2025年第四季度环比增亏超50%，TCL中环：海外项目仍稳步推进中 (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-14/doc-inhhhhqr8358285.shtml)

[4] 雷达财经 - TCL中环预计2025年净亏损超82亿元 (https://wap.stockstar.com/detail/IG2026011400007231)

[5] 标普信评 - 光伏"反内卷"下的深度调整，谁能在寒冬活下来？ (https://www.spgchinaratings.cn/upload/20251209_Commentary_PV Industry_R.pdf)

[6] 21世纪经济报道 - 价格"跌跌不休" 2024年光伏产业链何时见底？ (https://m.21jingji.com/article/20240111/9fb8c06780222f0838aa3fc9dd074489_zaker.html)

[7] 集邦新能源网 - 2025年全球光伏产业链进入深度调整期 (https://www.ideesz.com/zhdt/hyzx1/202507/t20250721_805.html)

[8] 金灵AI - 2025年10月下旬TCL中环长期发展前景分析 (https://www.gilin.com.cn/essence1029570.html)

[9] 第一财经 - 2025光伏行业盘点："反内卷"推动价格回稳，企业自救提速 (https://www.yicai.com/news/102977930.html)

[10] 中邮证券 - TCL中环(002129) 硅片龙头强化优势，半导体业务加速推进 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202304241585762181_1.pdf)