2026年低估值高股息游戏股投资价值分析

中国游戏行业正经历近四年来最强劲的增长周期。根据浙商证券最新研报，游戏板块整体2026年有望达到20倍P/E估值，当前时间点对应2026年平均估值约16倍P/E，存在明显的估值修复空间[1]。中信建投证券分析指出，2025年第三季度游戏行业迎来全面业绩爆发，申万游戏指数成分股收入增速分别为22%、22%、29%，归母净利润增速更是高达49%、104%、112%，增速与绝对值均创2023年以来新高[2]。

从行业生命周期来看，游戏行业已完成从调整期向复苏期的过渡。2026年被多家机构视为游戏板块"业绩和估值的戴维斯双击"之年。证券时报分析指出，2026年A股传媒投资机会有两个最确定的方向：一是游戏，二是AI应用[3]。

尽管2025年游戏行业整体涨幅领先，但总体来看游戏板块当前估值仍处于历史低位。具体表现为：

• 三七互娱（002555.SZ）
  ：市盈率（PE-TTM）约15倍，远低于A股游戏公司约28倍的平均水平，市净率（PB）也处于近五年低位[1]
• 行业平均估值
  ：当前对应2026年平均估值约16倍P/E，与历史高位相比仍有较大上升空间[1]
• 估值修复动力
  ：随着业绩持续释放，板块有望迎来估值切换行情[2]

版号审批常态化有助于行业供给端持续改善。回顾2025年爆款新游戏（《三角洲》《超自然》《杖剑》等），其版号大多在2024年及之前获得，2025年1-10月版号数量持续提升，这些版号有望在2026年及后续持续释放[2]。

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三七互娱是当前A股游戏板块中估值修复动力最强的标的之一。公司2025年第三季度净利润逆势大增49.24%，彰显了强大的利润释放能力[1]。从估值角度看，公司市盈率约15倍，显著低于行业平均的28倍水平，存在明显的修复空间。

，三七互娱2025年多次进行现金分红，第一季度、半年度、第三季度利润分配方案均为每10股派送现金股利2.10元（含税）[4]。从2011年上市至今，公司累计分红27次，累计现金分红总额超过115亿元[4]。按照当前股价测算，公司的股息率在游戏板块中处于较高水平，具备较强的股息吸引力。

包括：AI技术全面赋能研发与运营，有效降本增效；海外收入占比已稳定在32%以上，提供业绩韧性；前期利空落地及新品周期开启，低估状态有望迎来修复；半年报中一次性曝光二十款新产品储备，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国等题材[1]。

吉比特盈利能力依旧亮眼，前三季度净利润18.16亿元，同比增长90.70%，净利率超过40%，远超行业平均水平[1]。公司以精品游戏研发著称，在回合制MMO、放置类游戏等领域具有深厚积累。

，吉比特2025年分红次数为2次，体现了对股东回报的重视[5]。作为A股游戏板块中盈利能力最强的公司之一，吉比特的分红政策相对稳定，为投资者提供了可预期的股息收入。

世纪华通三季度营业收入首次突破百亿大关，达到100.16亿元，同比增长60.19%，归母净利润17.01亿元，同比增长163.78%[1]。公司是端游市场高景气的主要受益者，三季度中国客户端游戏市场规模达203亿元，同比增长20%[2]。

公司旗下盛趣游戏拥有《传奇》《最终幻想14》等经典IP，通过推出"畅玩服"等创新运营策略，为成熟产品注入新活力。《梦幻西游》电脑版在7-9月连续三个月同时在线人数创新高，展现了经典产品的长青运营能力[2]。

中金公司在2026年展望中明确推荐网易，看好其新一轮产品周期。公司重点产品包括《无限大》《遗忘之海》等，其中《无限大》是腾讯《异人之下》之外的另一款备受关注的RPG+IP融合创新产品[2]。

网易作为港股科技板块的核心标的，当前估值相对于其稳定的盈利能力和丰富的产品储备具有吸引力。公司在游戏研发领域的深厚积累和国际化布局为其提供了长期增长动力。

心动公司是港股游戏板块中具有独特投资价值的标的。公司游戏业务与TapTap平台形成"双轮驱动"格局，信息服务收入的毛利率高达90.7%，显著高于游戏业务70%-80%的毛利率[2]。上半年毛利率82.4%，同比增加0.4个百分点；三季度毛利率为84.2%，同比和环比分别提升1.6个百分点和3.1个百分点[2]。

公司正期待"小镇海外版"上线，有望进一步拓展海外市场。随着平台用户规模扩大和商业化能力提升，心动公司的估值修复潜力值得关注。

巨人网络在AI+游戏领域走在行业前列。公司在《太空杀》中布局AI原生玩法，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包等国内主流大模型，打造行业首个"多用户与AI智能体混合对抗"竞技机制[1]。公司前三季度利润增速呈现逐季度增长趋势，基本面持续改善[2]。

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AI技术与游戏的深度融合已成为国内游戏厂商新的竞逐点。根据游戏开发者大会（GDC）发布的《2025年游戏行业现状报告》，52%的开发者所在的公司正在使用生成式AI工具，AI正从概念探索迈向生产工具阶段[1]。

，金山世游发行副总裁刘异表示，不论是美术还是开发环节，AI带来的降本增效至少有20%-30%[1]。AI技术不仅降低开发成本、提高效率，更可能重塑游戏体验和商业模式，具备AI能力的游戏公司有望获得更高的估值溢价。

2025年上半年，我国自主研发游戏海外市场销售收入达95.01亿美元，同比增长11.07%[1]。出海业务已成为国内游戏公司的重要增长点，越来越多的中国游戏公司跻身全球前列。

Yalla Group在中东北非地区取得显著成绩，2025年第三季度总收入8960万美元，净利率高达45.4%[6]。中国游戏厂商在全球范围内展现出强大的竞争力，不仅在3A级产品和综合性游戏体验方面取得突破，差异化优势、精细化运营及东方叙事能力的提升有望推动中国游戏厂商估值与海外成熟大厂看齐[2]。

平台多元化趋势日益明显。微信、抖音、快手等平台的小游戏迅速崛起，2025年1-6月，国内小程序游戏市场实际销售收入232.76亿元，同比增长40.2%[1]。小游戏凭借低门槛和社交属性，成功拓展了游戏用户边界。

三七互娱在小游戏赛道布局积极，其生存类产品有望成为新的增长点[2]。小游戏市场的快速增长为游戏公司提供了新的流量入口和变现渠道。

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2025年A股市场分红呈现"金额创新高、次数更频繁、覆盖更广泛"的鲜明特征。全年分红总额首次突破2.6万亿元，创历史新高[4]。游戏板块作为高成长性行业，在提升业绩的同时也在积极回馈股东。

，三七互娱2025年每季度均进行分红，每10股派2.10元（含税），累计分红超115亿元[4]；吉比特2025年分红2次，保持稳定的分红节奏[5]；行业趋势显示越来越多的游戏公司开始实施季度分红或多次分红。

从股息率角度看，游戏板块相对于其他高股息行业具有以下特点：

——游戏公司虽然股息率可能不如银行、公用事业等传统高股息行业，但其成长性更强；——当前游戏板块整体估值处于历史低位，股息吸引力相对提升；——随着行业利润率提升，游戏公司现金流状况显著改善，为持续分红提供支撑。

从长期视角看，游戏公司分红持续性取决于以下因素：盈利能力方面，行业利润率提升趋势不变，2025年游戏公司销售和研发投入均较为克制[2]；现金流状况方面，前三季度游戏公司收入、利润和现金流均有显著增长；股东回报意识方面，监管层持续引导优质上市公司加大分红力度，游戏公司响应积极。

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包括：游戏版号审批政策变化可能影响新品上线节奏；市场竞争加剧可能压缩利润率；用户增长红利消退，获客成本上升。

包括：部分公司新品研发进度不及预期；海外市场拓展面临本地化运营挑战；AI技术应用效果存在不确定性。

包括：当前低估值可能反映市场对行业前景的谨慎预期；若业绩释放不及预期，估值修复可能延迟。

方面，三七互娱（002555.SZ）作为估值修复首选标的，具备15倍PE的低估值优势和稳定的分红记录，适合作为低估值高股息策略的核心配置；吉比特（603444.SH）高盈利能力（净利率超40%）和稳定分红使其成为稳健型投资者的优选；世纪华通（002602.SZ）是端游市场高景气受益者，业绩弹性大，适合进取型投资者。

方面，网易（0999.HK）产品周期重启，新品《无限大》《遗忘之海》值得期待；心动公司（2400.HK）TapTap平台价值凸显，"双轮驱动"模式独特；巨人网络（002558.SZ）是AI+游戏创新先锋，具备估值重估潜力。

**短期（3-6个月）**应关注估值切换行情，随着2025年年报和2026年一季报披露，业绩超预期的公司有望获得市场认可；跟踪新品上线节奏，重点关注腾讯《异人之下》、网易《无限大》《遗忘之海》等重磅产品。

**中期（1-2年）**AI技术在游戏中的深度应用有望带来行业性机会；出海业务持续增长，估值与海外成熟大厂看齐；行业整合加速，头部公司市占率提升。

**长期（3-5年）**游戏行业进入成熟期，现金流稳定，分红可持续性强；全球化布局深化，中国游戏公司全球竞争力持续增强；技术创新（AI、元宇宙等）带来新的增长动力。

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2026年游戏板块具备"低估值+高股息+高成长"的投资价值。从估值角度看，当前游戏板块整体估值处于历史低位，浙商证券预计2026年板块有望达到20倍P/E估值，存在约25%的上行空间[1]。从股息角度看，三七互娱等公司保持稳定的分红节奏，股息率在成长型行业中处于较高水平。从成长角度看，AI技术赋能、出海业务扩张、小游戏崛起等多重驱动因素为行业提供持续增长动力。

综合考虑估值水平、分红记录、业绩增长和行业前景，建议重点关注三七互娱、吉比特、世纪华通等低估值高股息游戏股，同时适度配置网易、心动公司、巨人网络等具备独特投资亮点的标的。