中国火电股与银行股投资价值比较分析

作者断言农业银行PB约1倍、华能国际PB仅0.6倍，但根据金灵分析数据库[0]截至2025年12月19日的数据，农业银行（601288.SS）PB为0.84x，华能国际（600011.SS）PB为0.85x，两家公司估值水平相当，作者的估值断言与实际数据不符。

作者提出银行股资产质量不透明，但农业银行2025年三季报[1]详细披露了核心资产质量指标：不良贷款率1.27%（较上年末下降0.03个百分点）、拨备覆盖率295.08%（较上年末下降4.53个百分点）、逾期贷款率1.22%（维持低位），说明银行资产质量信息透明，作者的断言缺乏依据。

对于火电资产折旧，华能国际2025年中报[2]显示折旧政策符合会计准则要求，H1 2025折旧费用同比增长6.47%至135.6亿元，未发现第三方分析或公司公开披露支持“资产被过度折旧”的说法，该声明缺乏证据支持。

根据公开数据[3][4]，农业银行股息率约4.8-5.2%，派息率约31%，盈利覆盖性强，稳定性高；华能国际股息率约4.5-4.8%，派息率约43%，盈利覆盖性尚可，但受煤价波动影响更大。两家公司分红能力接近，火电股派息率已处于较高水平，提升空间有限。

1. 市场表现与观点矛盾：农业银行YTD涨幅46.92%，华能国际YTD涨幅21.65%，银行股2025年表现优于火电股，与作者看多火电、看空银行的观点矛盾。
2. 资产规模差异显著：农业银行资产规模481.35万亿元（2025年三季末）[0][1]，华能国际资产规模约为银行股的1/40[0]，行业属性和资产规模差异可能导致投资逻辑的不同。
3. 观点与事实混淆：作者将“个人投资经验”与“事实性数据”混为一谈，如错误引用PB估值和资产质量透明度等，需要投资者仔细甄别。

1. 火电股面临煤价波动风险，盈利稳定性不如银行股。
2. 银行股受宏观经济政策影响较大，如利率调整、监管政策变化等。
3. 投资需警惕观点与事实混淆导致的决策偏差。

1. 银行股具备较高的股息率和盈利稳定性，适合长期价值投资。
2. 火电股若能有效控制煤价成本，或可提升盈利水平。

1. 估值水平：农业银行和华能国际PB均约为0.84-0.85倍，估值相当。
2. 资产质量：银行资产质量信息透明，农行不良贷款率1.27%、拨备覆盖率295.08%。
3. 分红能力：两家公司股息率均约4.5-5.2%，银行派息率更低，稳定性更高。
4. 市场表现：银行股2025年表现优于火电股，与作者观点矛盾。
5. 风险与机遇：火电股受煤价波动影响，银行股受宏观政策影响，投资需结合自身风险偏好和投资目标。