美联储-中国央行政策错位：对A股长期影响及资产配置机会

1. 美联储与中国央行政策选择
   ：美联储12月完成全年第三次降息（联邦基金利率3.50%-3.75%，累计75基点[3]），并实施扩表政策，但美国长端利率未明确呈现不降反升趋势[0]。中国央行坚持稳汇率，人民币兑美元阶段性升值3.4%[2]，同时配合财政部门2026年超长期特别国债发行及双贴息信贷刺激政策[2]，并非完全排斥财政发债，而是在汇率稳定与经济支持间寻求平衡。

2. 市场表现与流动性关联
   ：2025年11-12月，A股（上证综指跌幅2.12%、波动率0.72%）、港股（恒生指数跌幅2.04%）及美股（标普500跌幅2.34%）均呈震荡下跌[0]。中国11月M1增速骤降为4.9%，显示流动性趋紧[2]，这与A股震荡原因的判断部分吻合。

• 政策平衡而非绝对取舍：中国央行未陷入“不可能三角”的绝对选择困境，而是在汇率稳定、利率政策与财政支持间动态调整[2]。
• 全球市场联动性：中美政策错位下，全球三大股市同步震荡，反映出政策不确定性的传导效应[0]。
• 流动性与估值的中期关联：A股当前震荡源于流动性短期吃紧，但长期估值中枢受政策平衡艺术及外资流动影响。

• 风险
  ：美国长端利率“不降反升”的假设未获明确验证[0]；跨国资金回流的时间点与规模缺乏具体支撑；港股优质标的范围未明确。
• 机遇
  ：随着美国政策压力增大，跨国资金或回流中国市场，年底震荡期或为港股优质标的的布局窗口。

当前A股震荡与流动性趋紧相关，中国央行政策兼顾汇率稳定与财政支持，全球政策不确定性导致市场联动震荡。未来需关注美联储政策效果、中国流动性变化及跨国资金流向，以把握资产配置时机。