电力行业细分领域投资分析报告

报告围绕电力行业风光电、水电、核电三大细分领域展开深入对比。水电、核电因高股息、稳定现金流特性，在全球降息周期中估值水平有望提升[2]。核电估值随水电估值提升而相应提升，新机组投产可平滑电价波动[2]。风光电方面，截至2025年12月17日，绿色电力指数PE-TTM为18.69倍，处于历史23.97%分位[1]，前期因补贴拖欠、电价全面市场化等因素长期估值低位[2]。装机数据显示，2025年1-10月光伏新增装机25287万千瓦，累计同比增长43.8%，风电新增7001万千瓦，累计同比增长21.4%[6]。水电新增835万千瓦，累计发电同比增长28.2%（10月）；核电新增153万千瓦，累计发电同比增长4.2%（10月）[6]。

不同细分领域投资逻辑差异显著：水电、核电以稳定现金流和股息回报为核心，适合利率下行周期配置；风光电则依托政策支持和增长潜力，当前估值低位具备性价比。反内卷政策成为风光电盈利修复关键，2025年风光锂电等产业通过自律优化产能，行业价格修复，需求景气度回升[1][4]。

：风光电仍面临电网调节需求增加的挑战，2025年上半年风光发电装机首次超过火电，电网调节需转向储能等技术[3]；补贴资金解决进度需关注政策落实[2]。：风光电受益于AI/IDC用电新需求、储能整合、国际扩张等机遇[3][4][5]；光伏行业因反内卷政策引导，供给格局优化，龙头盈利修复[4][7]。

电力板块整体情绪中性偏积极，水电、核电被视为利率下行周期优质配置资产，风光电情绪受政策支持逐渐修复。绿色电力指数PE-TTM处于历史低位，电力板块股息率平均约3%[1][6]。“四水两核”等龙头企业投资价值受关注，但需结合财务数据和政策变化进一步验证。